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股市分析:哪些行业更具长期投资价值兼谈我的投资策略

作者:admin
来源:https://www.wendait.com
日期:2019-04-11 05:00
股市投资策略

一、真的天生就命好吗

很久以前,我就听说了“男怕入错行”这句俗话,并且牢记在心。后来进入股市,也就有了一个设想:假如有些行业真的天生命好,那么集中在这些行业里面投资获胜概率自然会更高。大概七八年前在《巴菲特的护城河》中看到作者帕特多尔西有如下 说法,“有些业务确实有很大的优势,它们生来就领先一步。即使是管理再糟糕的制药公司和银行,在长期资本回报率方面也会让极其优秀的化工或汽车配件公司自叹弗如。”读完这段话我很兴奋,更加坚定了当初的设想,但是仅凭一段话毫无说服力可言。

二、两位大师莫衷一是

那么更有力的证明应该来自哪里?我想投资大师投资了哪些行业使他们取得了成功,或许能够提供更准确的答案。

我先要说的大师是斯蒂芬A加里斯洛夫斯基,他是一位声名显赫的加拿大投资富豪,在79岁时写了自己一生的惟一一本书《投资丛林》,总结自己50年的投资经验。 在书中作者具体地列举了他的主要投资方向:

“对花生酱、谷类食品、软饮料,或者剃须刀片的消费基本上是非周期性的。不仅如此,随着冷战结束,这些产品已经扩张到全球。业内领先公司具有单位产品成本较低的好处,从而能积聚更大的利润,进而提供更多的资金来推动它们的扩张。它们的市场网络非常强大,能被用于推广新开发的产品或者是通过收购而获得的产品。身为引领者,更大的利润空间容许它们在追求成长的同时获得股利,而第二名或第三名的公司很可能要从两者中选择一个。

因而像吉列、可口可乐、菲利普莫里斯、联合利华、家乐氏、康尼格拉等等这样的公司,就是值得考虑的公司类型。你应当查验它们在一个时期,例如,10年期的收益和股利增长率。如果它们每5-7年增长一倍,那么这些公司就是你投资计划的候选者。更进一步,如果股价在10年里上涨了4倍而同时市盈率没有提高,那么这样的股票,就是你本应该在10年前就去购买的股票!

供你探寻的另一个非常肥沃的领域是医疗,包括业内领先的医疗产品供应商的股票。像雅培、强生、诺华(一家瑞士公司)、豪夫迈-罗氏(也是瑞士公司)、卡地纳健康集团(Cardinal Health)、辉瑞、安进(Amgen)等。这些都是重点关注对象,有着坚实的特许权和出色的研究设施。在我看来,这是一个绝妙的领域,其内的公司股票在我的投资组合中总是占有很大一部分。

零售和分销物流行业也会产生一些好股票,但这是一个比较微妙的领域。例如,业内领先的药品连锁店有着很棒的经过时间检验的业绩。但零售概念股经常只有有限的生命周期,并且很难延长。顶尖的食品连锁店被证明更可能比百货公司或专卖店存续得长久。不过,如果你能及早抓住一个好概念股,就像沃尔玛或者家得宝(Home Depot),它能在许多年里向你提供15%的成长率。

在银行或保险领域很难找到15%的稳定成长,但这样的增长确实存在,尤其是近来。竞争法律的变革模糊了证券包销、经纪业、保险业和银行业之间的界限,为发展创造出新机遇;其结果是世界范围的业务扩张。在这个领域中有许多股票提供每年12%到13%左右的稳定收益。当然,你应当看到利率,因为高利率倾向于抑制这些股票的价格。寻找那些常年提供高所有者权益收益率的金融股票,它们还要有一条增长的收入线,要显示出不论是在顶端(毛收入)还是在底端(净收入)都有稳定的增长。我要再次说,主要是要寻找业内领导者;如果管理良好,那么规模就能提供较低的单位成本和竞争优势,也就是这个道理,导致了现在强劲的兼并趋势。”

以上所抄录的就是加里斯洛夫斯基投资的行业,这些行业包括生活消费品、医药、银行保险和零售业主要是连锁零售业。

加里斯洛夫斯基也许不是那么知名,但是以他50年在投资丛林里摸爬滚打的经验,我相信他对行业的选择具有投资实践的价值。

无独有偶,纵观投资界的殿堂级人物股神巴菲特的投资历史,同样可以发现他对行业的选择很有考究。从早期投资喜诗糖果、可口可乐、吉列、沃尔玛、GEICO等,再到后来投资富国银行、高盛、通用电气(通用再保险等金融类业务占了公司一半以上利润),再到近几年出手苹果,不难发现消费品和金融在伯克希尔的持仓中有着举足轻重的地位。巴菲特也非常看好科技和医药,但认为科技行业技术变化太快,而医药行业的新药研发过于复杂,基于能力圈的考虑,在这两个领域的投资比例不高。

三、让统计数据说了算

只凭借两位投资大师的历史经验就得出“哪些行业更具长期投资价值”还是有点牵强,最后必须“让统计数据说了算”!

在西格尔教授的研究中(详见《投资者的未来》),曾发现自1957年3月至2003年12月的46年间,标普500回报率排行榜前二十名的原始幸存公司中高知名消费品有11家、著名大型制药公司有6家,两者合计竟然占据85%的比例(见下)。

另一个现象是,最近十几年的美股,市值最大表现最好的公司主要集中在科技领域,包括苹果、高通、脸谱、谷歌、亚马逊等等,

那么中国股市的情况怎样呢?

拿中证全流通行业指数来说,从2005年1月1日至2018年7月31日,包括分红的年化全收益,消费是20.5%,医药是19.9%,分列前二,不分伯仲。其余3-10名如下:金融地产14.7%、可选消费13.8%、电信业务13.1%、信息技术13.1%、工业9.3%、原材料9.3%、公用事业7.1%、能源6.0%。

在这一组数据中没有看到科技行业的突出表现,那是因为中国的主要互联网公司都在港股或者美股上市,事实上几乎囊括港股、美股主要互联网公司的中概互联和中国互联两大指数自从成立以来的表现一点都不逊色于纳斯达克指数。

在2018年8月27日的财经郎眼节目中,郎教授做了一个风投资金主要投向和创业者成功率的行业统计,发现主要集中在医药和科技两大领域。

因为中美两国的经济差距还很大,尤其是医药(如创新药、医疗器械)和科技(如导体、芯片)领域,还远远落后于美国。查理芒格的合伙人李录在其《现代化十六讲》中通过运用各种统计方法对历史上的东西方经济文明进行了分析,认为虽然地区文化会有差异,但是经济文明趋向大同。也就是说,落后的经济体在自然条件、人口基数相近的情况下,最终在经济发展与结构上最终会追赶先行者,本人认同作者的论证。

写了这么多,我想说的无非就是:消费、医药、金融和科技是值得长期投资的行业。你认为呢?

四、兼谈我的投资策略

我的投资策略十分简单:

第一步:以天生命好的行业为主兼顾其它;

第二步:若行业简单易懂历史选股命中率高,则精选个股;若行业复杂难懂历史选股胜率平平,则以行业指数代替之;

第三步:根据市盈率、市净率、股息等率等估值指标结合成交量与市场情绪把市场划分为严重高估、高估、合理中枢、低估以及严重低估五个区间,在不同的估值区间配置不同的仓位比例。

第四步:根据行业与个股的基本面、估值与市场行为来择时,基本面与估值优先于市场行为。因为市场行为可能只是一种表象,故只能当做 辅助工具。打个比方,过去两轮牛熊周期出现了如下现象:消费与医药(还有红利策略)在熊市中超额收益最高;金融尤其是券商和信息技术(还有中证500)在牛市中超额收益更高,则在不同市场环境下配置上会有所侧重,但是这种思路内在证据不足。

第五步:长周期持仓为主,中期仓位会有所变动,短期交易很少。(作者:东流之水)


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